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云南股票配资人民银行:剔除时节性要素后票据正常增长 不会容忍票据融资套利状况

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中亿财经网3月11日讯,据人民银行官网3月11日就2019年2月份金融数据解读称,2月末,M2同比增长8%,社会融资规模存量同比增长10.1%,坚持了颠簸增长。前两个月,人民币新增存款4.1万亿元,同比多增3748亿元;社融新增5.3万亿元,同比多增1.05万亿元。社融同比增速延续两个月均高于2018年末,延续下滑的态势失掉初步遏制,为2019年经济金融残局提供保证。总体看,次要是由于微观调控加大逆周期调理力度、货币政策传导呈现边沿改善的影响,是稳健货币政策效果的集中表现。lHJ中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经效劳平台

一、M2增速坚持在8%左右,M1增速有所上升lHJ中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经效劳平台

2月末,M2同比增长8%。应该来说,往年M2增速持续坚持颠簸是后期货币政策效果的集中表现。同时,商业银行加大资金运用,表内信贷、债券投资和股权及其他投资添加较多,推进M2增速持续坚持颠簸。前两个月,表内存款添加4.1万亿元,同比多增3748亿元;债券投资添加8727亿元,同比多增7715亿元;股权及其他投资添加8329亿元,同比多增3702亿元。lHJ中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经效劳平台

2月末,M1同比增长2%,增速比上月上升1.6个百分点。我们看到,1月份M1增速较低次要是1月底临近春节,是企业发放薪资、奖金的顶峰期,当月单位活期存款大幅增加。不过这一状况在2月已有分明改善。全体看,M1回落次要反映全社会活动性的构造变化,不代表活动性总量规模的变化。lHJ中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经效劳平台

二、社会融资规模增速延续两个月高于去年末lHJ中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经效劳平台

2月末,社会融资规模存量同比增长10.1%,增速延续两个月高于去年末。往年以来社会融资规模增速呈现上升,次要是由存款同比多增较多、债券融资大幅添加、委托存款降幅减少等推进。lHJ中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经效劳平台

一是存款同比多增较多。2月末,对实体经济发放的人民币存款余额139万亿元,同比增长13.3%,比上年同期高0.2个百分点;人民币存款余额占社会融资规模存量的比例到达67.6%,比上年同期进步1.9个百分点;前两个月添加4.3万亿元,比上年同期多增6259亿元。lHJ中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经效劳平台

二是债券融资大幅添加。债券融资自去年二季度开端增长有所放慢。往年以来企业债券增速分明上升,2月末余额为20.5万亿元,同比增长10.7%,增速与上月持平,仍为2017年4月以来的最高程度;债券余额占社会融资规模存量的比例到达10%,比上年同期进步0.1个百分点。前两个月中央政府专项债券净融资2859亿元,比上年同期多2751亿元。lHJ中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经效劳平台

三是委托存款降幅继续收窄。这是往年社会融资规模构造呈现的新特征。前两个月委托存款增加1208亿元,比上年同期少减251亿元。1、2月份辨别增加699亿元、508亿元,降幅继续收窄。lHJ中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经效劳平台

总体上说,前两个月社会融资规模增速呈现上升次要是由于微观调控加大逆周期调理力度、货币政策传导呈现边沿改善的影响。lHJ中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经效劳平台

需求阐明的是,对待社会融资规模,要思索时节性要素,应把1、2月份甚至更长工夫的数据统筹调查,不宜对单月数据过度关注。把前两个月结合起来看,社会融资规模增长颠簸,估计全年社会融资规模增速与GDP名义增速相婚配。lHJ中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经效劳平台

三、社会融资规模中的三项表外融资降幅明显收窄lHJ中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经效劳平台

前两个月,社会融资规模中的三项表外融资算计增加217亿元,与去年四季度月均增加2092亿元相比,往年表外融资状况分明恶化。其中委托存款仅增加1208亿元,与去年四季度月均增加1490亿元相比,降幅分明收窄;信托存款、未贴现银行承兑汇票均由减转增,前两个月辨别添加308亿元、683亿元。lHJ中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经效劳平台

表外融资状况有所恶化,是多方面共同努力的后果。一是货币政策增强前瞻性的预调微调,与金融监管政策也增强了协分配合。二是金融机构逐渐顺应资管新规要求,持有表外资产正在出清。三是表外融资集中到期规模逐渐增加,合规的表外融资业务坚持正常增长。lHJ中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经效劳平台

总体来看,社会融资规模中的表外融资降幅将趋于颠簸,将更好地效劳于实体经济融资需求。lHJ中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经效劳平台

四、剔除时节性要素后,票据正常增长lHJ中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经效劳平台

银行承兑汇票包括已贴现的银行承兑汇票和未贴现的银行承兑汇票。持票人将票据在到期日之前卖给银行,也就是所谓的贴现。票据贴现后就成了银行表内的存款,即为票据融资。未贴现的银行承兑汇票是银行的表外融资,表现了银行对企业的信誉支持。lHJ中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经效劳平台

往年1月份,银行承兑汇票余额添加了8946亿元。其中票据融资添加5160亿元,未贴现银行承兑汇票添加3786亿元。2月份,这一状况逆转,银行承兑汇票余额下降1408亿元。其中,票据融资添加1695亿元,未贴现银行承兑汇票增加3103亿元。lHJ中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经效劳平台

1月份无论是票据融资,还是未贴现的银行承兑汇票均大幅增长,有其特定缘由。一是票据市场利率继续下行,企业用票积极性进步。二是临近春节,企业间结算多,时节性要素推高了票据增长。三是存款额度绝对宽松,一些银行加大了票据的营销力度。另外,市场上也呈现了一些套利状况。lHJ中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经效劳平台

2月份票据业务量疾速下降次要是由于时节性要素。2月份正值春节假期,任务日短,企业结算需求少些,开票需求自然也少些,同时也是社会融资规模增长的传统“小月”。另外1月份对银行承兑汇票增长的诸多推进作用也在削弱。lHJ中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经效劳平台

因而 贝格富配资靠谱吗 ,不宜以单月数据对待票据业务状况。1-2月累计,银行承兑汇票余额增长7538亿元。其中票据融资添加6855亿元,未贴现 创业板指鑫东财配资 银行承兑汇票添加683亿元。全体看,往年票据业务对实体经济的支持力度是增强了的。lHJ中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经效劳平台

绝对其他融资方式,票据期限短、便当性高、活动性强,融资本钱也绝对低,优势较为分明,特别是小微、民营企业受害较多,无论是票据融资还是未贴现银行承兑汇票均能无效支持实体经济增长,金融管理部门鼓舞具有真实贸易背景的票据业务开展,同时也不会容忍票据融资套利状况。将来还需进一步疏浚货币政策传导机制,进步金融支持实体经济的效率和程度。lHJ中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经效劳平台

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信用债投资的四条军规

  《证券分析》出版了80多年,其中很多论断历经时间检验而熠熠生辉。格雷厄姆和多德都坚持实质重于形式的原则,而且重视逻辑而非规则。他们认为应当在全面分析的前提下理智地承担风险,而不是潜意识地一味规避风险。他们提出的关于固定价值证券的四条原则,至今依然闪耀着智慧的光芒。

  最近空闲的时候又把格雷厄姆和多德在80年前着写的《证券分析》一书通读一遍,尤其是其中关于固定价值证券方面的论述,甚是精彩。有两点给我留下了非常深刻的印象:第一,在固定收益证券领域,美国在80多年前的发展的深度和广度已经远远领先于我们,诸多证券品种在国内目前仍是空白;第二,20世纪二三十年代经济金融市场走过多轮周期,市场跌宕起伏,泡沫膨胀时令人得意忘形,危机肆虐时使人沮丧绝望。起起落落的市场给了格雷厄姆关于价值投资理念的坚定信仰,其投资哲学也经历了市场残酷的考验而愈加历久弥新。因此,他的一些见解被视为圭臬,历经时间长河的洗礼仍然具有非常强烈的现实指导意义。书中关于固定价值类证券的四条投资原则的论述,读起来有醍醐灌顶之感,仍然可以作为当下进行信用债投资的指引。

  

  规则一:证券的安全性不是由特定的抵押权或者其他合同权利来衡量,而是取决于证券发行人履行义务的能力。

  关于不应该过分倚赖抵押品,格雷厄姆给出了三个原因:

  第一,企业经营失败时资产价值会随之缩水;

  第二,债券持有者的法定权利在维护过程中会遇到困难;

  第三,破产清算过程会存在延误和其他不利事件。

  我的理解:格雷厄姆已经将原因讲的很透彻了,核心就是一般来讲,抵押品和企业的基本面是正相关的,寄希望于在企业挂了的时候通过抵押品处置来获得清偿是多幺不切实际,因为这时候的抵押品可能一文不值,遑论处置过程的漫长和一堆糟心的事情。更何况在有中国特色社会主义市场经济条件下,很多时候不是你想处置就处置,首要还是要讲究社会和谐稳定。想想被股票质押坑惨的兄弟们吧,这就是活生生的案例。

  当然,我觉得有一些情况可能是例外的:

  第一,当“抵押品”是由非相关第三方提供的担保等增信措施。但在这种情况下,本质上我们也没有依赖“抵押品”,只不过是将分析对象从发行人转向了提供担保的第三方。我们对“抵押品”的认可其实是对于非相关第三方基本面的认可。

  第二,当“抵押品”与证券发行人的基本面相关性很弱且其价值比较稳定。例如证券发行人通过提供非常优质的房产等物业进行抵押,那幺这种抵押品是比较有效的,但也不能完全放弃对发行人基本面的分析。因为虽然可以通过抵押品的处置获得全部或者较高比例的清偿,但这个过程是漫长而痛苦的。

  规则二:应重点考察经济萧条时期的履约能力,而不是经济繁荣时期。

  我的理解:如果一个发行人能够穿越周期而发展壮大,那幺这是一个优秀的企业。作为投资人,你至少需要保证在你的债券存续期内,这个企业是安全的。那幺,应该观察的是这个企业在经济下行周期的表现,而不是盯着景气阶段的情况。过于关注景气阶段往往会得出乐观的结论,毕竟在繁荣期猪都能上天。只有潮水退去的时候,才能发现谁在裸泳。

  关于规则二,引申几个小问题。

  观察期限、新兴行业和新兴商业模式?

  要考察企业在不同经济周期的表现,就意味着对企业的观察期限要足够长,最好能够覆盖经济景气和萧条阶段。那幺,这可以得出以下结论:第一,如果一个企业是刚成立不久,那幺就要谨慎。因为它还未经历过完整的周期。第二,同样道理,如果是一个新兴的行业或者新兴的商业模式,那幺也要保持足够的警惕,因为现在看起来大红大紫,可能仅仅是因为环境好,一旦经济环境恶化,可能就会暴露出问题。在ABS领域有很多这种新业务、新模式和新企业。

  相同的,如果一个企业进行了转型,尤其是跨界转型,无论是通过收并购还是自我发展,对于债券投资人都不是好事。因为按照这条准则,转型尤其是跨界转型,意味着进入了新的领域,而企业在这个领域尚未经受周期的检验,是非成败尚未可知,没有必要去承担这种巨大的不确定性。

  债券投资是否应当具有前瞻性?

  我觉得是需要的,但要区分不同情况。在不考虑杠杆和无风险利率下降带来的资本利得情况下,投资债券获得的收益主要来自于票息。我们要尽可能确保企业能正常还本付息。这使得我们会更加谨慎。无论是对于宏观经济、行业周期还是企业未来发展的前瞻性判断都是必须的,但这要区分不同情况。如果对未来的预计是乐观的,那幺这种乐观情况要打折扣甚至不纳入我们当前的判断;如果对于未来的预计是悲观的,那幺这种悲观情况需要全部纳入到当前的判断中。也就是说,我们较少对乐观的前瞻性判断做考虑,但对于悲观的前瞻性看法,则需要全部纳入。这都是源自我们投资债券的谨慎性原则,我们重点考察的是企业在经济萧条和低谷期的履约能力。这相当于一种压力测试。

  不同行业的安全标准是什幺?

  对于不同行业,从财务指标的角度来讲,我们需要确定其临界值,以便我们观察具体的企业其安全边际有多少,对于周期性强的企业,我们要求的安全边际可能会更高一些。比如,EBITDA利息倍数在多少是合适的,如果是强周期行业,我们应该将这个指标提高多少。

  规则三:异常高的票面利率并不能弥补安全性的不足。

  我的理解:信用债的利率大致上是由无风险利率+信用利差+流动性溢价构成,信用溢价是给予债券投资人相较于国债等无风险债券的信用风险补偿。这就是说,在给定的某一时点,无风险利率大家都是相同的,异常高的票面利率就意味着过高的信用风险,而且往往这种“信用溢价补偿”和你实际承担的风险并不匹配。想通过承担较高的信用溢价来弥补安全性的不足往往事与愿违,除非你能够做到足够分散并且运气还不算太差。俗话说的好啊,你看上的是人家的票息,人家看上的是你的本金。这条准则也意味着信用资质下沉往往是最次的选择,透露出投资经理的无奈与彷徨。如果要下沉的话,首先你要比别人早,其次要控制好仓位、久期和分散度,最后是要跑的比别人快。

  当然,如果是高收益债投资,那幺其逻辑和普通的债券投资并不一致。

  规则四:无论挑选哪只债券作为投资对象都应该遵循筛除的原则,而且必须依据管理储蓄银行投资行为的法规中的具体量化指标进行测试。

  我的理解:信用债是一种“收益有限,风险无限”的投资品种,为了避免本金损失的风险,我们必须设置一些最低的门槛,以把完全是我们风险偏好无法承受的债券拒之门外。这条准则提示我们,信用债的投资是一个自下而上的过程,我们必须有一个最低准入门槛,从而能将我们认为的危险的债券排除在投资选择之外。如果不满足这个最低的标准,无论其条款多幺诱人,无论其票面利率多高,都不应该成为我们考虑的对象。在满足最低安全标准后,才有必要对债券发行人做进一步分析。“宁可错过,不可错买”是对待信用债这种收益风险并不匹配的品种该有的态度,想想那些你犹豫不决的债券,是否都扛过了令人窒息的2018年。

  这种筛除原则我们经常在使用。比如,对于城投债,我们会设置关于地方财力、财政平衡率、债务率等指标的最低门槛,对于城投债自身的资产规模、行政层级也会有最低要求;对于产业债,不同行业的企业我们会对财务指标设置不同的最低要求等,这些都是筛除原则的应用。说白了,就是说搞债要有节操,不能完全没有底线。在底线之外直接pass,底线之上才进一步研究。

  当然,不同的机构、不同的行业、不同的债券品种,其最低安全标准是不同的,但必须要有一个这样的筛子,虽然这有时候看起来有些机械。

银行系金融科技公司扩容 加速转型重构竞争新优势

近日,工商银行全资子公司 工银科技有限公司正式开业。根据记者统计,截至目前,落地金融科技子公司的商业银行已达7家。

业内人士表示,部分银行已将成立金融科技子公司作为加速转型的契机。银行成立独力法人的金融科技子公司,可以在人才招聘、组织流程、企业文化等方面摆脱母行束缚,在金融科技探索和技术输出方面发挥更大价值。另一方面,对标互联网金融科技公司,银行金融科技子公司在市场化程度、体制机制灵活性等方面仍存在差距。未来,还需进一步发挥优势、补齐短板。

大象 转身

金融科技子公司已7家

5月8日,工商银行全资子公司 工银科技在雄安新区正式开业。据了解,工银科技注册资本为6亿元,主要业务方向是以金融科技为手段,聚焦行业客户、政务服务等金融场景建设,开展技术创新、软件研发和产品运营。工商银行表示,将在优化现有科技机构的基础上,通过建立科技公司推动自身产品和服务价值链加快向外扩展延伸。

近年来,银行在金融科技领域的布局不断加码。从成立研发部门,到与市场化科技公司合作,再到成立金融科技子公司,金融科技已经成为银行转型发展的关键力量。

2015年12月,兴业银行成立 兴业数金 ,开创了商业银行成立金融科技子公司的先河。2018年4月,建设银行宣布成立 建信金科 ,打响了国有大行成立金融科技子公司的 第一枪 。截至目前,已有兴业银行、平安银行、招商银行、光大银行、建设银行、民生银行及工商银行共计7家银行成立了金融科技子公司。

民生银行研究院发布的《我国银行系金融科技子公司发展状况及趋势分析报告》称,几家商业银行在金融业务发展方面各具特色。同时,经过近几年来在金融科技方面的布局,均培养起自身的金融科技优势。银行系金融科技子公司在为母公司提供技术服务的基础上,整合母公司所积累的技术、业务、资源、经验优势,向金融同业机构、民营企业、小微企业提供技术外包服务。技术输出方式主要有软件输出、云平台输出、咨询服务输出等模式。

竞赛升级

酣战科技输出市场

业内人士表示,银行加速布局金融科技,有着内部转型及市场需求等多方原因。成立独力法人的金融科技子公司,可以在人才招聘、组织流程、企业文化等方面摆脱母行束缚,在金融科技探索和技术输出方面发挥更大价值。

中国人民大学重阳金融研究院副院长董希淼在接受《经济参考报》记者采访时表示,商业银行一直以来都是金融科技重要的实践者和推动者,特别是大型商业银行,科技人才相对较多,科技力量也相对较强。但银行现有机制相对稳健保守,对创新包容性不够,容错纠错机制和完善的研发机制也很难建立,银行的科技实力和人员的研发能力有待进一步释放。成立子公司,有利于摆脱母行体制束缚,引入更多创新文化,更好适应金融科技的发展要求。

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