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化工:PTA和聚酯盈利或跨过底部 荐7股

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本站讯,随着4月份恒力石化225万吨PX的投产,PX价格有望下行,盈利能力有望收窄,成本支撑力度减弱有望促使PTA价格下行;长期来看,2019年底和2020年,PTA又迎来大规模扩张期,2019年底接近500万吨投产,2020年有1410万吨产能投产,供给紧俏的格局有望被重新打破,价格的弹性将进一步下降。


盈利能力已跨过底部。当前PTA行业经历了2013-2017年的过剩产能消化,行业加工价差已逐步回归到合理水平,而相较于2013-2017H1,行业历经几年亏损,当前PTA和聚酯处于较高盈利时期。短期来看,由于PTA短期未有新增产能且开工率已至高位,进一步上行的空间极低,导致PTA拥有供给端的顽抗,随着下游的逐步复工,库存的累积速度或低于市场预期,价格和价差的强势有有望维持。我们认为和18Q4相比,2019H1,PTA和聚酯的盈利已经逐步边际向上。中期来看,行业盈利有望再分配。盈利能力的分配取决于产业链各环节产能扩张的速度和终端需求增速匹配与否。目前来看,2019年,最终端纺织服装需求增速可能将至6-8%,织造产能扩张速度10%以上,聚酯产能扩张速度11%左右,PTA产能扩张速度12%,PX产能扩张速度36%。由于PTA产能扩张集中于19Q4,聚酯产能扩张集中于19H2,PX产能扩张集中于19Q2之后,所以行业盈利的分配要分上半年和下半年来看。上半年,我们预计价格会强势,行业盈利仍偏向于PX环节;下半年,由于PX产能扩张最多,成本塌陷,但终端织造产能扩张速度和聚酯扩张速度基本匹配,由于高于最终端纺织服装增速,所以最先挤压的是织造环节,而PTA和聚酯盈利将较为强势,再加上成本下降,价差或将会修复,PTA和聚酯的盈利将更佳。长期来看,由于2020年,PX和PTA产能扩张速度高于聚酯,行业盈利或更偏向于聚酯环节。


未来龙头业绩爆发力更强。此外,虽然行业处于下行周期,但如果成本管控得当,叠加量的上行,业绩有望稳健增加。当前民营大炼化公司正抓紧完善上游布局,形成PX-PTA-聚酯产业链一体化布局,民营大炼化公司的产品结构将更加合理,且当前产能扩张主要集中于龙头,龙头未来业绩增量更具爆发力。


04月10日上海金交所Au99.99价格284.69

上海黄金交易所最新Au99.99参考价格
品种最新价开盘价最高价最低价涨跌幅昨收价总成交量更新时间Au99.99284.69284.70285.00284.300.31%283.806977.42019-04-10 13:54:07备注:以上价格仅供参考,请以官方价格为准。
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