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夸克聚合:非农超预期美元走强 非美货币普遍疲弱

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  在上周的外汇市场中,美元指数继续小幅上涨,收报在97.4附近;非美货币走势普遍疲弱,欧元基本收平,报在1.1214;英镑受到脱欧消息的影响上下震荡200余点,但最终收平,报在1.3036;日元收跌,报在111.73,跌幅0.85%;国际现货黄金报在1291美元/盎司附近。

  本周需投资者重点关注美联储3月货币政策会议纪要、欧洲央行4月议息会议以及英国脱欧的进展。

  美元指数


  上周公布的美国经济数据喜忧参半,非农就业人数意外高于预期,失业率保持也保持在历史低位,表明就业情况依然较好,但包括薪资增速、耐用品订单、ISM非制造业指数在内的数据表现不佳,依然给经济前景蒙上一层阴影。技术图形上看,日线级别美指依然处于震荡上行的趋势通道之中,然而前方97.7一线阻力较强,如能有效突破,则第一目标看在98.5一线。

  欧元兑美元


  过去几个月欧元/美元数次测试关键支撑区间,在多种负面消息的打击下,空头有足够的机会掌握走势。若美元一旦突破当前的构筑的上升三角形态,则欧元的下行免不了。日线上K线运行在布林带中轨下方,布林带开口张口偏下下行。MACD在零轴下方死叉运行,红色动能柱指标弱势减弱。日线上下周还是涨不破上方1.1250阻力的话,本周会跌破1.1200继续下跌的一个走势,欧元操作上短期还是建议逢高空欧元。

  英镑兑美元


  本周如果这次脱欧定局的话,英镑美元料仍会跌破1.3000支撑下去寻求下一个低点,因无论是协议脱欧还是无协议脱欧,脱欧这件事情上,多多少少对于英镑都不是什幺好事。操作上,本周留意如跌破1.3000可以顺势空。

  黄金


  黄金日线级别低位震荡;MACD死叉后绿色柱萎缩,KDJ初步结成金叉,金价在1280附近形成了较强的支撑,短线偏向震荡反弹,初步阻力在1300整数关口附近,然后是3月22日低点1306.70附近阻力,若顶破该位置,则有望进一步涨向布林线上轨1319.76附近。相对而言,金价顶破1306.70阻力的可能性不是很大,如果未能顶破该阻力,则金价仍有可能重回跌向,下方初步支撑在日内低点1291.20附近,上周五低点支撑在1284.32附近;强支撑在上周低点1280.84附近。

商业零售:偏好高ROE业绩稳健的龙头白马股 荐4股

    报告要点市场回顾2019年1月,沪深300指数回升6.34%,与2018年同期相比小幅提振0.26pct。CS商贸零售行业下跌0.11%,与2018年同期相比下降了1.55pct,跑输大盘6.46pct。1月份中信一级29个行业有半数行业呈现上涨,市场表现持续好转。受2018年四季度以来社零增速明显换挡,模仿型排浪式消费阶段基本结束,居民收入下滑、消费信贷收缩、财富效应缩水等多重因素影响消费下滑,消费市场承压较大,CS商贸零售行业1月市场表现弱于去年同期,在中信29个行业排名第17位,处于中下游水平。


行业数据月报2019年1月,CPI同比上涨1.7%,涨幅比上月回落0.2pct。其中,食品价格上涨1.9%,非食品价格上涨1.7%。环比看,受节假日因素的影响CPI上涨了0.5%。食品方面受天气寒冷和临近春节等因素的影响,鲜菜、鲜果、水产品及牛羊肉蛋六项合计影响CPI上涨0.32pct,仅鲜菜一项就上涨了9.1%,而部分地区生猪禁运解除,供应增加导致猪肉价格下降1.0%。非食品变动由降转升,影响CPI上涨约0.19pct,寒假和春运期间出行需求增多,拉动飞机票、旅行社收费和长途汽车票价格分别上涨15.9%、6.4%和2.8%。


商务部监测数据显示,除夕至正月初六,全国商品市场保持平稳较快增长,零售和餐饮企业实现销售额约10050亿元,春节消费首次实现万亿元水平,比去年春节黄金周增长8.5%,但与历年数据相比增速首次跌落两位数,同比增速下跌1.7pct。当前经济环境下行压力较大,居民消费相比以往更加谨慎,但拉动内需与促进消费已成为当前经济新的增长点,值得关注的是三四线城市呈现出了巨大的消费潜力。春节黄金周消费的诸多亮点从品质消费、体验消费、智能消费三个维度展现了我国消费升级的大趋势。


行业新闻回顾苏宁易购收购万达百货剑指新零售;侯毅:不搞价格战,精细化运营将是盒马今年重点;阿里巴巴入股中金公司,占其总已发行股份4.84%。


投资建议2018年Q4以来,CS商贸零售估值水平一路维持在15X左右震荡起伏,2019年1月以来小幅回探至16.35X,月末最后两天又跌落至15.5X附近,1月整体基本保持上行趋势。截止1月31日,CS零售估值水平重回15.5X,仍处于历史估值低位水平。在消费促进政策释放效力、个人税收负担降低及节假日效应的提振之下,板块表现较为乐观。在外资持续流入的背景下,我们建议中长期关注业绩稳健,具有较强抗周期性的必选消费头部企业,以及有能力通过消化低线城市消费红利、持续提升行业集中度和供应链效率的优质龙头线下企业永辉超市(601933)、家家悦、天虹股份、苏宁易购。


风险提示:宏观经济增速放缓及消费疲软;促消费政策落地效果不及预期;电商冲击及市场竞争加剧的风险。


西水股份投资收益腰斩骤减79.5亿净利降八成 中心子公司天安财险延续4年盈余

作为明天系重要资本平台的西水股份(600291)净利润剧降再现,可谓惨不忍睹。

4月29日晚,西水股份披露的2018年度报告显示,公司实现营业收入232.15亿元,同比下降23.25%,净利润(归属于上市公司股东的净利润)3.78亿元,较2017年的23.95亿元大降84.23%。

净利润大幅下降,与公司投资收益大幅减少密切相关。去年,西水股份投资收益为76.78亿元,较2017年的156.30亿元减少79.52亿元。2017年,公司将所持兴业银行股权转换为权益法核算时一次性将转换时点的其他综合收益转入投资收益。

西水股份成立于1998年,2000年7月登陆A股,2010年,公司入主天安财险,实行水泥加保险双主业运营。2015年,公司水泥业务基本停顿,主营业务变为保险业务。

长江商报记者发现,2012年,明天系控股西水股份开始,对外投资风生水起,投资收益接连倍增。至2016年,投资收益高达179.95亿元,较2011年的1.58亿元增长了112.89倍。这期间,公司的净利润主要靠非经常性损益来扮靓,扣除非经常性损益后,净利润多在3000万元左右,2016年、2017年则接连亏损。2010年至2017年的8年间,公司净利润基本上靠非经常性损益来调节。

值得一提的是,多年来,财险公司中,除了中国人保(601319)、太平洋产险等几家排名前5家的公司外,多数公司产险业务处于亏损状态。

一季度净利润降逾九成

西水股份经营业绩大幅下滑之势仍然没有止住。

一季报显示,今年前三个月,西水股份实现营业收入42.33亿元,同比下降35.55%,净利润只有1504.22万元,去年同期为2.14亿元,同比降幅高达92.95%。

一季度经营业绩大幅下降并非偶然,而是去年以来的延续。

2018年,西水股份也出现营业收入和净利润双降态势。其实现营业收入232.15亿元同比下降23.25%,净利润3.78亿元,同比下降84.23%。

分季度看,去年四个季度,西水股份实现的营业收入分别为65.68亿元、60.04亿元、54.12亿元、52.32亿元,对应的净利润为2.14亿元、1.06亿元、0.82亿元、-0.24亿元。对比来看,营业收入和净利润均呈现逐季下降之势,第四季度陷入亏损。去年一季报、半年报、三季报及年报显示,与上年同期相比,净利润均出现超过80%的降幅。

与同业上市公司相比,西水股份的经营业绩确实有些惨淡。今年一季度,中国太保(601601)实现开门红,营业收入1331.51亿元,同比增长7%,净利润54.79亿元,同比增长46.07%。其中,财产保险业务实现净利润34.84亿元。中国人保实现营业收入1636.36亿元,净利润58.87亿元,同比增长12.13%,其中财产保险业务净利润达到163亿元。

西水股份逆势大跌除了与自身营业收入大幅下降有关外,也与其投资收益减少等密切相关。

今年一季度,西水股份取得的投资收益为—7.45亿元,而上年同期为25.76亿元,同比下降128.94%。

其实,去年全年,西水股份净利润大幅下降也与其投资收益大幅减少有关。去年,公司的投资收益为76.78亿元,较上年156.30亿元减少了79.52亿元。

不过,去年,公司扣除非经常性损益的净利润达到3.28亿元,相较上年亏损1.16亿元,保险业务首次彰显出强劲盈利能力。公司称,子公司天安财险随着投资型保险业务满期给付,成本金额逐渐下降,同时投资收益率上升,使扣除非经常性损益的净利润大幅增加。

去年,天安财险实现净利润1.29亿元。

靠卖股权及兴业银行分红盈利

虽然明天系长袖善舞,但在公司经营管理方面似乎有所欠缺,西水股份的主营业务业绩或可印证。

西水股份原本主营水泥业务,2010年才通过入主天安财险而进入保险领域,直到2015年,公司彻底剥离水泥业务,成为一家主营保险业务的上市公司。

上市以来,公司多次易主。上市初期,公司实控人为内蒙古乌海市国资委,2007年初至2008年10月,由明天系控股。2008年10月2012年6月,实控人变更为教育部。2012年6月至今,明天系重新回归实控人之位。这一年,明天系出资4.8亿元收购正元投资股份成为其第一大股东,此后,明天系参与天安财险定增认购,进而成功控股天安财险,持股比升至50.87%。

擅长资本运作的明天系控股西水股份后,似乎更热衷于资本运作,西水股份的净利润主要来自于非经常性损益。

2006年,西水股份股份的投资收益不过0.3万元,2007年劲增至1982万元。或许是尝到了投资甜头,此后,公司的投资收益一发而不可收拾。而投资收益暴增始于2011年,当年为1.58亿元,随后是逐年成倍增长。2012年至2016年,其投资收益分别为6.93亿元、7.67亿元、17.91亿元、107.39亿元、179.95亿元,2016年的投资收益较2011年增长了112.89倍。不过,从2017年开始,公司投资收益步入下行通道,2017年、2018年分别为156.30亿元、76.78亿元,去年较2016年减少103.17亿元。

实际上,2007年至2017年的11年间,西水股份的净利润主要来自非经常性损益,更为准确的说法,应为来自兴业银行分红及股权出售。

上述11年间,西水股份净利润为3176万元、2683万元、3.57亿元、1688万元、940万元、6908万元、7181万元、8522万元、1.78亿元、3600万元、23.95亿元,扣非净利润3180万元、2325万元、9551万元、-1825万元、-1.30亿元、-1.47亿元、2419万元、3604万元、6051万元、-7384万元、-1.16亿元,扣非净利润5个年度亏损,其余6个年度微利,整体而言,11年累计扣非净利润则为—2.14亿元,这表明的其主业总体上市亏损的。

再来看其非经常性损益,2007年至2016年,分别为-4.31万元、358万元、2.61亿元、3513万元、1.39亿元、2.16亿元、4762万元、4918万元、1.17亿元、1.10亿元。这期间,来自兴业银行分红、政府补助、股权出让等收益分别为1981万元、2435万元、3.79亿元、7665万元、1.48亿元、2.13亿元、1.17亿元、2.61亿元、2.14亿元、2.12亿元,2017年,公司非经常性损益25.11亿元,其中因调整对兴业银行会计核算方法为权益法核算,产生21.8亿元收益。

仅以2014年至2017年为例,靠兴业银行分红及出售兴业银行股份,西水股份获得27.01亿元(含会计核算方法调整)。如果剔除这些,公司则陷入亏损。

由此可见,2002年,西水股份以1.4亿元受让兴业银行7000万股,成为其净利润的救命稻草。

保险业务连续4年亏损

转型至保险业务的西水股份,其核心业务保险主业长期处于微利或亏损状态。

西水股份母公司属于投资控股型公司,主要通过控股子公司从事保险、贸易、投资管理等业务,主要业务集中在子公司天安财险,天安财险经营的保险业务收入超过公司主营业务收入90%。

天安财险的原保费收入近年来一直稳居中资财险公司前十,但从排名前十险企原保费规模及增长趋势看,平安财险增长迅猛,中国人保与中国太保与行业趋势基本一致。而天安财险的增速较慢,2015年至2017年,其原保费收入为130.96亿元、138.74亿元、141.72亿元,太保增幅为17%、6%、2%,去年原保费收入为151.03亿元,增幅上升至6.57%。

不过,天安财险市场份额被持续挤压。2015年为1.59%,2017年将至1.37%,去年进一步萎缩至1.31%。

作为一家传统险企,天安财险也是坚持传统财产险及投资型理财险并重的经营模式。传统财产险主要有车险、非车险以及短期意外健康保险,其在,贡献财产险收入九成的车险,除了几家龙头险企,大部分险企处于亏损状态。

事实也是如此。2016年、2017年,西水股份扣非净利润均为亏损,此表明天安财险处于亏损中。去年,虽然公司扣非净利润实现盈利,但其承保的机动车辆险、意外险、责任保险、健康险、企业财产险等5大类商业保险承保利润全线亏损,合计亏损9.78亿元,其中机动车辆险亏损6.79亿元。2015年至2017年,5大类商业险承保利润分别亏损0.88亿元、1.29亿元、2.72亿元,其中机动车辆险亏损0.58亿元、2.58亿元、2.58亿元。近4年,亏损进一步扩大。

另一板块投资管理,其投资收益收益率也不高。2015年至2018年,这一指标值为7.31%、8.15%、6.42%、4.99%、5.18%,去年略有回升,但总体呈下降趋势。

由此可见,已经连亏了4年的天安财险,短期内似乎并无扭亏为盈迹象。

值得一提的是,西水股份存在流动性不足问题。2017年至今年一季度,公司经营现金流净流出909.15亿元、1200.27亿元、335.06亿元。今年一季度,公司对投资资产进行了变现,货币资金增至23.45亿元,总资产减少179.48亿元。

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